DCF法はすでに死んでいる

昨日、師匠から「DCF法の株価算定がうまくいかない」との連絡を受け、
久しぶりにDCF法の計算で遊んだ。(私はDCF法が基本的にキライ)
そして、予測期間以後の計算をいじっていて、DCF法へのさらなる疑念。

DCF法では予測期間以後の事業価値をその前年のFCFを割引率で割って算出。
(割引率から永久成長率なるさらに微妙なものを引いたりもする)
これは、企業が永遠に成長し、価値を創造し続けることを前提にした計算式。

致命的な間違えが2つ。1.企業の寿命、2.世界の捉え方

1.企業の平均寿命は数十年に過ぎず、商品の寿命は短期化している

フォーチュン500社を対象にした研究で平均40～50年という結果があるらしい。
また商品の寿命は年々短期化していて、ヒット商品を生み出しても、
あっという間に、競争優位に立てる期間は終わってしまう。
つまり、企業もに人間と同様、”永遠”という概念は存在しないのだ。
※資料…「上場しない「長寿企業」が元気な理由」(プレジデント)

2.世界は不確実性・ランダム性に満ちている

人は今日真実であることは、明日も真実であることを望むが、そうはいかないもの。
私たちの脳は規則性を望むが、歴史も人生もランダムな出来事の集合体だ。
それを忘れてしまうと、例外的な事態に遭遇した時、思考が停止してしまう。

この辺の話はDCF法だけでなく、投資期間や投資手法にも絡んでくる。

• 企業の経営者が悩むよう、投資家も短期と長期のバランスに気を配る必要性
• インデックスの銘柄入れ替えが、世の中の速い変化についていけない可能性

などいろいろ考え始めるとキリがない。